长期以来，货币、价格,这些经济中的重要变量，都只是作为基础经济要素，如资本、劳动、土地、产品供求等的附属讨论对象。

但随着经济波动的时常发生，银行业发展和信用的扩张，货币在经济中的重要性亟需理论支撑。

于是，“货币经济学”得以系统的研究。

货币经济学，逐渐成为了一个分支，它和新古典经济学中的非货币经济学区分开来。前者更多在于总量的研究，如总需求、总储蓄、总投资、货币总供应量；后者更多的侧重于个人和单个企业的研究。

货币经济学的代表人物有3位，他们名字简称分别是：维克塞尔、费雪、霍特里。下面就对他们的代表性观点进行介绍。

▷维克塞尔：当自然利率和银行利率不同时

关于价格水平。克努特·维克塞尔（瑞典，1851-1926）认为，理想的世界中，存在着一个自然利率（或叫正常利率、真实利率），它是由尚未实际投资的资本供给和资本需求共同决定。

而现实世界里，存在着一个银行利率。当自然利率高于银行利率时，人们将更多的去投资，国民收入将增加，消费也会增加。投资和消费增加的结果，会导致价格水平的上升。

相反，当自然利率低于银行利率时，人们将选择更多的储蓄和更少的投资。投资下降，国民收入下降，消费也会跟着下降，最终将会导致价格水平的下降。

实际上，维克塞尔通过自然利率和银行利率比较，得到一个均衡的分析。即，当自然利率和银行利率相等时，价格水平处于一个稳态的均衡水平。

我们都知道，后来的经济学家，如凯恩斯，将总投资等于总储蓄时的国民收入，称为均衡的国民收入。当然，其中利率起到调节作用。

维克塞尔关于价格水平的分析有什么政策意义呢？

1898年，维克塞尔出版了新书，《利息与价格》。他成了首位倡导控制利率来控制总体价格水平的经济学家。

为了消除货币和通货膨胀（或紧缩）的影响，银行在利率的确定中起关键作用。银行应该确定一个既不会提高价格也不会降低价格的利率。

他在著作中写道：“银行的主要职责，不是去赢得大量的货币，而是为公众提供交换的媒介。目的是实现价格的稳定。在任何情况下，它的社会责任远比私人责任重要”。

这样的观点推广到国际经济中，他的主张就变成了不能自由铸造金币，应该逐步采用国际纸币本位。

维克塞尔货币经济学的贡献，对后来的凯恩斯经济思想有重要影响。

除此之外，维克塞尔还较早的对完全竞争提出了质疑。他观察到，竞争并不像人们期望的那样导致价格降低，相反，竞争有时还会提高价格。

垄断竞争理论和不完全竞争的系统研究是后来30多年的事情了。

▷费雪：货币数量和价格水平

欧文·费雪（美国，1867-1947），有一个精彩的人生。本是数学家，后转行研究经济学。出版过数学、健康类的书籍，参加过维护和平的同盟。发明过机械小器具，并凭着专利得到100万美金。通过炒股赚过900万美金，但又因1929年的经济危机损失殆尽。

费雪于1906出版了本经济学的精深著作《利率》，并于1930年修订名为《利息理论》。

他提出了利率的两个决定因素：不耐心程度和投资机会率。不耐心程度是指人们放弃未来消费，以获得当前消费的社会意愿，不耐心程度影响储蓄和投资。投资机会率即投资的收益率。

当投资回报率与由不耐心程度决定的储蓄利率相等时，均衡利率就出现了。此时，投资正好等于储蓄。

费雪进一步指出，利率分为名义利率和实际利率，他们之间的关系是：名义利率=实际利率+预期的通货膨胀率。

为费雪赢得最大名声的，还是货币数量论，流通中的货币数量与价格水平的关系。用公式简洁表达为：MV=PT。

其中，M为流量中的货币数量，V为货币的流通速度，P为价格水平，T交易中或已卖出的产品和服务的数量。

因为短期内和充分就业的状态下，V、T不会变化，因此，费雪著名的结论就成了：短期内，流通中的货币数量决定了价格水平。

用后来另一位著名的货币主义大师弗里德曼的话来说，就是：一切通货膨胀都是货币现象。

因此，费雪的政策主张是，通过控制流通中的货币量来控制总体价格水平，从而稳定经济。他认为，经济周期的原因几乎都是货币方面的，稳定价格可以根治经济周期。

与此相关，费雪还认为债务过多是通货紧缩或经济萧条的主要原因。逻辑在于，企业债务过多，导致企业破产和产品的倾销，产品价格的进一步下降，更加剧了企业债务的风险。从而形成恶性循环。

费雪除了担任过美国经济学会会长外，还因为其优秀的数学功力，担任过美国统计学会和计量经济学会的会长。